一个人身上总有很多标签。广发巨友和广发估值优势基金经理张冬怡，素有“消费者爱好者”、“学霸”之称。张冬衣在现实生活中是什么样的？
广发基金国际业务部基金经理张冬怡
她的头发不长，很有能力，说话也很快，这是张冬衣留给我们的第一印象。在大多数人的心目中，女性风格往往与保守主义挂钩，但张冬衣的投资非常果断，乐观的股票敢于持有重仓。公司领导还开玩笑说：“看你基金的运作不像个女孩子。”
从表现来看，张冬衣有两部代表作，管理时间最长的是广发巨友(000167)。该基金的投资范围仅限于a股。根据银河证券的数据，截至4月30日，广发聚友混合在过去1年、2年、3年的同收益率排名前6%，累计收益198.17%，获得银河证券、海通证券、招商局证券三年五星级评级。
另一个是广发的估值优势A(006136)，涵盖a股和港股。不到三年，累计收益达到180.12%，业绩同样优秀。
数据来源：银河证券，风截至2021年4月30日，广发巨友为灵活配置型基金(股票上下限为0-95%，基准股票比例为30%-60%)；广发的估值优势是偏股混合型基金(股票上下限60%-95%)。
张冬衣的两个基金，服务两年，双成。她的投资秘诀是什么？
财务报表是投资的好朋友
张东毅，约克大学理学硕士，伦敦政治经济学院(LSE)理学硕士。她毕业时获得了数理金融和财务会计双学位。在她眼里，财务报表是投资不可或缺的好朋友。2008年进入金融行业，开始研究消费行业。她通过实地考察、阅读报道、爆料等方式熟悉了行业。
随着研究的深入，东丈使用企业报告的能力得到了进一步增强。在她看来，一个企业的商业本质，可以通过对报表的解读找到。为了更好的把握对企业的认知，她经常从不离开自己的报告，所以工作上也不用多说，也在业余时间看报告，琢磨商业模式、行业周期、管理模式等等。
除了拆解报道，张冬衣还喜欢去企业实地调研，“眼见为实”。张东毅不仅会调查企业的经营现状，还会关注企业的发展过程，经过深入研究，挖掘出符合标准的优质企业。
“我热爱投资研究，由于我内心的爱好，我会随着时间的推移来研究它。”张东毅说，投资的短期最优解和长期最优解不是同一个解。长期做好，一定要有一份爱在里面，在坚持中积累，只有爱才能长久。
牢牢把握长期乐观的优质资产
近年来，价值投资和长期投资的概念已经深入人心，张东毅对此相当赞同。她认为投资一定要有一个稳定的投资框架，通过深入的基础研究选择企业，把那些真正值得买的好公司“找出来”。
张冬怡从她的投资框架出发，主要关注两类资产，一类是长期稳定的高ROE资产；另一种是通过PB-ROE策略选择相对于其ROE和PB被低估的资产，或者ROE水平目前有波动但存在周期拐点的资产。
“市场是聪明的，三年的股价往往反映五年的问题。所以对于一只股票，如果要持有三年，就要考虑五年甚至更长的情况。”从2016年6月开始，张冬衣就一直牢记这一点。在她看来，公募基金是更注重长期回报的产品，所以要看长远，保持实力，不受短期波动的影响。
在她简单的价值观中，她认为一个长期发展空间大的好企业，长期持有超额收益的概率大，短期的市场波动并不能动摇她坚持这些资产的信心。为此，对于那些有长期发展空间的优质目标，她总是买了就走。
据招商局证券统计，在2017年第一季度至2021年第一季度的17个季度中，张东毅管理的广发巨友13只股票持有时间至少为一年。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖股份有限公司持有期三年以上；格力电器、迈瑞医疗、顺信农业等。也有超过两年的持有周期。在持有期间，这些尴尬股也大幅增加，有助于提高回报。
表：广发聚友尴尬股份业绩
数据来源：风，招商证券数据仅供展示，不做个股推荐
看到“消费女神”的另一面
也许是因为张冬衣一开始是做消费研究员的，同时她的职位大部分是消费股持有的，所以外界通常会给她“消费女神”的职位。但在张冬怡看来，虽然从她的立场来看，她的投资偏好是大消费，但其实她没有行业偏见。从下表可以看出，她投资的行业以消费为主，涵盖了医药、TMT、中游制造业等行业
。表：广发聚优2020Q1-2021Q1前十大持仓及所属行业
数据来源：Wind 数据仅做展示，不做个股推荐
在张东一看来，每个行业都有自己的兴衰周期，所谓成长行业或成长股只是因为景气周期特别长而已。产生周期的本质是因为供给和需求产生错配，由于资本的趋利性，必然会加大投入来获得超额回报，直至达到一个平衡点。所以，她不会有行业偏见，更看重的是那些风险收益比合适的资产。
一旦挑选出这些资产，张东一就会像一个经验丰富的猎人，耐心等待时机，买入后坚持长期持有，让时间慢慢证明企业的价值。
值得一提的是，作为国际业务部基金经理，张东一也是一位在A股和港股选股的基金经理。曾有人问她投资H股和投资A股是否有所区别，张东一给出的答案是，无论是A股还是港股，核心都是选出长期看好的优质公司，并综合考虑估值因素、行业因素来进行配置。
招商证券在一份研究报告中亦指出，张东一在进行港股和A股投资时，投资框架并没有太大差别，只是行业分布略有不同；一些行业在A股中的好公司更多，而在一些行业中港股标的更好。具体来说，港股近几年信息服务业的市值占比较高，不断有新标的在香港上市；医药、消费品也出现很多新公司。此外，香港市场的一些金融服务业个股是A股所没有的，也会有所关注。
正因张东一投资理念与投资行为的知行合一，广发估值优势A机构投资者比例也不断上升，截止至2020年年报，机构投资者持有比例已经达到43.98％，足可见机构投资者对于张东一的信任。
图：广发估值优势A持有人结构
数据来源：Wind，广发估值优势A各季度季报
5月18日至5月21日，拟由张东一管理的新基金——广发沪港深价值精选（A类：0111908；C类：011909）将于中信银行、广发基金直销等渠道发行。根据基金合同，该基金有20％-50％的仓位可以投资港股，有利于张东一在沪港深三地把握优质公司的投资机会。
