原标题：FOF调整思路和再平衡“抄作业”要注意适度规模的优秀黑马
到第一季度末，FOF公开发行股票的总规模超过了1000亿元。在核心资产差异化的第一季度，FOF整体获得了0.15%的正回报。他们是如何应对市场调整的，值得基层人民学习。
控制风险、均衡策略是一季度配置主基调
2021年第一季度，各类FOF重债基金中，债券基金占比较前一季度有所上升。除了资产配置比例相对确定的目标日期和基于风险的目标养老金FOF外，从重型基金的分类来看，2020年第一季度，FOF将军主要提高了中长期纯债务基金的配置比例，纯债务基金的持仓量环比增长4.01%。部分股权混合基金和灵活配置基金的配置比例大幅降低。第一季度，普通FOF持有的部分股份混合基金比例为24.07%，比2020年底低0.60%
以华南全天候策略为例，整体资金配置以部分债务混合型为主，存量较大的一房大新一、华安新活力等基金为“固定收益”产品，股权持仓在20%左右。第一季度，华南24小时重新平衡股票和债券，增加固定收益部分的长期利率债务产品，大幅降低风险资产部分的股权敞口，从而降低高估值行业的敞口。从具体的基金层面来说，大大降低了E基金安全收益的仓位。
具体来说，E基金的安全收益是张清华管理的一个产品，股权头寸相对较高，波动较大。在大幅减仓后，南方全天候策略的股权头寸采取了均衡、偏守的结构，因此本轮股市回调回撤控制较好。
无独有偶，更注重客户体验的养老产品在上涨的过程中也在不断减少自己的股权头寸。兴泉安泰养老基金今年以来上涨2.02%，整体回撤控制较好。在操作上，基金实行了均衡的风格配置和略偏左的交易模式，在上涨行情中适当减持自己的明星产品。其仓位中，三一重工(600031)、腾讯控股等高估值目标。
从行业布局上也可以看出FOF更均衡的思路：银行业成为FOF的一致方向，一季度持有华宝CSI银行ETF的fof数量达到13家；工银瑞信金融地产持仓增加3000万元；军工板块被大量抛售，国泰CSI军工减少6000多万份，减幅超过60%。
谭丽、林英睿、周雪军产品认可度提升
在FOF产品组合中选择产品时，许多产品会采用“核心卫星”和风格轮换的策略。核心部分通常会选择长期稳定的基金产品，卫星部分会根据市场风格进行选择。在风格轮换策略的投资模式下，投资者会根据待投资产品的风格特征来选择产品。如果一只活跃的基金被多个FOF机构大量配置，在一定程度上可以代表市场对该基金的更高认可。
据一份季度报告显示，老牌价值型玩家谭力被FOF大举增持，而方圆则被前期众多策略相对均衡的fof所动，被机构减持，也反映出未来的投资方向越来越保守。第一季度，嘉实的FOF头寸价值被选为1.35亿元，比去年第四季度增加了1亿多。该产品不仅在前一轮牛市中取得了良好的效果，而且在春节后的市场调整中也几乎没有回调。产品风格介于深度价值和价值增长之间。同时避开了聚集性严重、估值高的股票，主要在估值低的资产中寻找投资机会。谭力目前的布局长城汽车(601633)和万科A都是w
相应的，FOF自2020年以来长期持有的产品是工银瑞信方圆管理的文化体育产业，兴泉乔迁管理的商业模式。两者都在第一季度大幅减少，持有的产品数量分别降至15件和8件。FOF减少布局可能有几个原因。这两个基金的规模在过去一年里迅速扩大。工银瑞信目前的文化体育产业规模超过150亿元，中海康威视(002415)、五粮液(000858)等蓝筹股比重逐步上升。机构投资者会对持有一个集团感到担忧；其次，虽然两只基金的仓位略有不同，但投资逻辑是相似的，即核心资产辅以小仓位参与一些增长空间大的板块。
总而言之，FOF第一季度的基数持有风格可以被定义为“再平衡”。在增加固定收益产品的同时，面对短期高市场波动，通过适度动态调整，适度降低偏增长型基金比例，增加偏价值低估值型头寸比例。从基差选择的表现来看，FOF重型基金中一些规模适中、长期表现优异的黑马经理人值得投资者关注。
长生基金冯玉生：未来价值股收益有望超过成长股
近日，长盛基金量化投资部主管、长盛量化分红基金经理冯玉生告诉记者，近两年来，各类股票的表现差异很大。一般来说，成长股的表现优于价值股50%以上，而成长股的收益分配差异远高于价值股。但基于利率水平和股价差异，未来价值股的收益有望超过成长股。
面对市场波动和风格变化，冯玉生分析目前利率已经处于很低的水平，未来利率上升的概率远远超过下降的概率。另一方面，随着股价表现的差异，价值股和成长股的估值差异已经处于历史地位。但无论是利润增长还是盈利能力，成长股和价值股的差距远远小于估值所反映的。展望未来，两者估值应该会逐渐趋同，价值股的投资收益有望超过成长股。同时，价值股内部的超额收益空间也在扩大，价值股投资有望走出困境。
据公开资料显示，作为国内首家使用量化投资分红股票的基金，长生量化分红通过量化选股方法选择高分红股票，构建核心股票组合和卫星股票组合，多维度考虑经济波动和政策
导向、市场环境等宏观趋势，对行业主题、微观标的等进行主动研判，从而及时动态调整投资组合，以适应复杂多变的市场环境。从基金一季报也可以发现，长盛量化红利十大重仓股重点布局了华联控股（000036）、柳钢股份（601003）、南钢股份、苏宁环球（000718）等高股息价值股。冯雨生表示，如果注意今年以来的盈利预期变化，会发现价值股中很多公司的盈利预测大幅变化，以资源型公司表现最为显著。这种盈利预测的变化幅度是多年来少见的情况，势必造成价值股内部收益分布的差异变大，这导致的直接结果是优秀价值型基金经理的超额收益空间将变大。
