原标题：横截面回归法筛选优秀基金
最近a股市场整体波动加剧，市场风格分化明显。对于投资者来说，他们通常根据过去的业绩来投资基金，因此如何识别业绩连续性强的基金就变得尤为重要，即未来业绩和过去业绩之间存在一定的连续性，这样投资者就可以获得更好的持有体验。目前，有许多模型和方法来分析基金业绩的可持续性，我们使用最常见的横截面回归方法来分析各种基金的业绩。
假设基金业绩持续，前期表现优秀的基金在下一次会继续表现良好，或者前期表现不佳的基金在下一次会继续表现不佳。横截面回归法是通过测试历史业绩对未来业绩的可预测性来验证基金业绩的可持续性。
横截面回归检验主要包括以下步骤：首先，将整个样本期分为n个子样本期，每两个样本期分别命名为评价期和持续期；第二，计算基金各子期的业绩；再次，采用久期基金的数据进行横截面回归，其表达式如下：Rp，2=a bRp，1 。其中，Rp，1为评价期内的净增长率，Rp，2为连续期内的净增长率，B为斜率。
通过对基金在不同评价期的净增长率进行回归，得到基金的多个B值，其均值和标准差作为基金业绩可持续性的指标。如果B的平均值大于0，则说明基金持续性良好，否则不具备；并且B的标准差越小，基金产品的持续性越稳定。
我们选取过去五年的基金数据进行分析，从B的平均值来看，可以看到各类公募基金都表现出一定程度的持续性，但是持续性的强弱和胜率是不同的。就类型而言：
第一，债券基金和多空股票基金的业绩是可持续的。债券和股票多空基金的业绩持续性优于其他类型，B的平均值较高，B为正的样本比例高于75%，符合我们的一般认知。因此，可以得出结论，在正常情况下，利用过往业绩筛选债券和股票多空基金，其业绩能够持续的概率更高。这个结论并不意味着可以简单的用过往业绩来筛选债券基金，而是说明没有大的方向性误差，可以结合实践中的各种分析指标来仔细筛选。
二是活跃的部分股票型基金有一定的业绩连续性，但胜率一般。活跃部分股票型基金B的平均值和中值为正但不高，样本中B为正的比例约为57%，说明活跃部分股票型基金的业绩具有一定的连续性，但胜率一般。由于股市风格明显的轮换和转换，很容易造成过去表现较好的基金在风格转换后失去表现。所以只能得出过去表现不严谨，胜率不高的结论，需要进一步结合其他筛选方法和指标。
第三，弹性和部分债务。仓位调整比较激进的灵活型基金的B均值和中值是所有类型中最低的，胜率在50%左右，说明业绩连续性一般。但部分债务基金的分析结果与一般认知不符，B的平均值和胜率也比较一般。或者说，由于近两年科技创新板和创业板注册制度改革的影响，部分债务资金的部分收入来自创新，导致近五年的分析结果没有表现出很强的连续性。如果分析周期缩短到近三年，指标会有明显提升，后续还要进一步观察创新收益的连续性。
最后，我们对活跃的部分股票型基金、灵活型基金和债券型基金进行了简要分析，选出了一些表现强劲稳定的优秀基金。在活跃的部分股票型基金中，杰出的基金经理是SDIC瑞银孙文龙、长城和交通银行王冲。它们往往具有一定的分散性和反向投资的特点，从而达到“全天候”和风险控制的效果。灵活基金中优秀的基金经理有E基金、张清华等。通过匹配多个资产来平衡单个资产的波动。中长期纯债表现好，除短期债外胜率最高。其中有代表性的基金经理有易方达李一硕、大摩李伟、黄；一级债基可以投资可转债，B的平均价值和胜率低于纯债产品，高于二级债基。随着债券产品中配股资产的增加，B的平均价值和胜率逐渐降低，且由于所选代表基金稳定性较强，主要投资纯债券，可转换债券占比相对较低，主要有投资马龙、薛、黄等；优秀的二级债基基金经理包括嘉实王茜、胡加时永清、新华姚秋，他们注重攻防平衡，追求低波动性和绝对收益。
