原标题：平衡配置和组合挖掘结构机会
五一之后a股整体继续波动，上周整体表现相对坚挺。上周五北行资金净流入117亿元，几天后再次回到100亿元的规模。具体而言，截至5月14日，上证综指上涨1.26%，沪深500指数上涨0.62%，创业板指数下跌1.86%，中小板指数下跌0.95%。从行业表现来看，46个天体二次产业中有30个上升，16个下降。其中，石油和煤炭板块分别上涨6.91%和6.82%，家电、医药流通和零部件板块表现不佳，分别下跌3.87%、3.66%和3.02%。
宏观上，工业和服务业保持增长态势。4月份，中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.1%。虽然连续14个月处于扩张区间，但从3月份回落，经济复苏放缓，而外部需求仍保持强劲的弹性。在国外，欧美和亚太市场近期出现较大波动，对a股造成一定影响。从中长期来看，在经济持续复苏和流动性稳定的支撑下，市场趋势的本质并没有改变。但短期来看，市场不具备大幅反弹的条件，股市可能会继续在盒子里波动。建议投资者警惕海外风险的传递，抓住结构性市场的机遇。
自4月以来，债券市场更加积极。10年期国债到期收益率从4月初的3.2%上升到5月14日的3.15%，收益率波动下行。在国内，相对宽松的流动性环境是推动债券市场情绪升温的主要因素，而经济复苏放缓。4月份，信贷、社会福利和M2等主要金融数据的增速降幅超过预期，这也在不同程度上有利于债券市场。在国外，世界主要经济体宽松的货币政策和印度等周边国家的反复爆发也使债券市场受益。然而，随着国务院12日常务会议要求有效应对商品价格过度上涨及其相关影响，叠加市场对海外通胀的担忧，在长短博弈下，债券市场短期内可能呈现波动性市场。
大类资产配置
建议投资者在配置基金资产时，可以采取股票优先、债权结合的配置策略。具体建议如下：主动投资者可以配置50%的主动投资部分股票基金、10%的指数基金、10%的QDII基金、30%的债券基金；稳健型投资者可以配置30%的主动投资偏股基金、10%的指数基金、10%的QDII基金、40%的债券基金、10%的货币市场基金或理财债基；保守投资者可以配置20%的主动投资偏股基金、40%的债券基金、40%的货币市场基金或理财债基。
偏股型基金
在流动性紧张、经济增速逐渐下降的大环境下，市场很难出现大规模的趋势反弹，或者说市场以内部分化的结构性市场为主。周期性品种受益于去年以来经济复苏的推动，业绩的改善推高了股价。自第二季度以来，全球通胀预期一直在上升，大宗商品价格上涨，资源类股再次爆发。煤炭、有色金属、钢铁领涨两市，资源主导的周期性品类成为市场热点。在短期市场热情和资金的追逐下，周期类仍有一定的进一步增长基础。建议投资者关注长期供求逻辑和格局良好的相关板块基金。此外，普查数据发布后，养老、民营医院等不同分支机构的消费领域也值得投资者关注。
债券型基金
截至5月15日，5月份纯债基金、一级债基、二级债基平均净增长率分别为0.15%、0.20%、0.08%。回顾第一季度债券基金的收益，虽然收益率较去年第四季度略有下降，但收益水平是在股权回撤背景下凸显出来的。虽然信贷分层仍在继续，但融资水平的整体提高提高了债务型息票资产的配置比例。同时，利率债券市场是好的，债务基数适当延长了期限。许多因素共同作用，确保债务基础的基本收入水平。在股市波动和债券市场复苏的市场中，短期债务基金的收益率和市场需求有望上升。建议投资者注意此类产品的配置价值。
QDII基金
海外市场方面，美国劳工部北京时间12日晚公布的数据显示，4月份美国整体CPI同比大幅上涨4.2%，创下2008年9月以来的新高；4月份，核心CPI同比增长3%，为1996年1月以来最大增幅。数据公布后，金融市场继续担心美联储提前收紧货币政策，美股重挫。近期港股不断调整，以互联网科技引领调整为先导，个股分化严重，亚洲市场整体表现不佳。但港股估值处于比较低的位置，中长期有吸引力。建议投资者在购买QDII基金时采取防御性态度，面对波动的市场，避免频繁操作，谨慎选择具有中长期配置价值的产品。
