原标题：市场风格转换中行“绝对收益”余额有技巧
备受期待的“春季躁动”市场提前结束，热议中的B波大反弹没有如期到来。朋友关注的焦点变成了“牛市还在吗？”和“熊来了吗？”，等等。话里还有一丝淡淡的担心。
事实上，资本市场的波动是常态，同时，代表不同风格和特征的资产在相同的市场环境下会有不同的表现。数据显示，从2019年初至2021年5月17日，在主要的大盘指数中，上证综指上涨41.05%，最大回撤为-18.67%；沪深300指数上涨72.22%，最大回撤为-16.08%；上证50上涨54.37%，最大回撤-17.19%；沪深100上涨65.73%，最大回撤为-17.99%；沪深500上涨57.82%，最大回撤-21.65%。可见，在本轮牛市中，龙头股、蓝筹股、二线龙头、小盘股都具有相对独立的人格，不能用单一指标或部分指标来判断市场走势，准确率可能会降低，从而影响这些指标对投资决策的参考意义。
更明显的差异体现在不同的行业。以28个深湾级行业指数为例，2019年初至2021年5月17日，前三位增长率分别为餐饮220.83%、休闲服务182.63%、电器144.84%，最大回撤排名分别为14/28、9/28、4/28。前三大回撤是通讯-38.47%，钢铁-37.69%，商业贸易-36.96%，涨幅排名分别为27/28，17/28，25/28；回撤最小的三个行业分别是银行——19.84%，机械设备——20.23%，医药生物——20.53%，增幅排名分别为18/28，13/28，4/28。可以看出，盈亏同源的基本逻辑即使在牛市环境下也不会改变，但在收益越高风险越大的规律框架下会比较灵活，可以呈现不同的“风险收益比”。
值得注意的是，无论是大盘指数还是行业指数，都有小幅上涨和小幅下跌。这类指标的表现不是引人注目而是稳定的，这是另一种“引人注目”，即追求风险收益的成本绩效。这与基金中的“绝对收益”产品颇为相似。以中行新收益为例，自2015年7月17日基金转型为“绝对收益”基金以来，从2016年到2020年，每一个完整年度都取得了良好的正收益业绩，年化收益率为9.10%。特别是2016年沪深300下跌11.28%，灵活配置资金平均收益率-4.35%，中行新收益率A(000190。OF)实现了2.20%的正回报；2018年，沪深300下跌25.31%，弹性配置基金平均收益率为-13.00%，中行新收益率仍转红，年收益率为0.75%，显示出“绝对收益”基金的强劲回弹力。但中行新的回报不是个案，中行利润稳步增长(163806。OF)在此期间每年也有正回报，这是由于中银基金基于大规模资产配置的投资策略，既不保证也不量化。以年度预定收益率目标为指导，在公司大规模资产配置研究的基础上，自上而下逐一分解投资范围内各类资产的预期收益率，演绎各类资产的投资逻辑，以固定收益投资为主
为此，中银基金成立了资产配置研究工作组，由高级投资经理指导，由股权、固定收益、量化、大宗商品、海外市场等领域的18名研究骨干组成。建立规范系统的工作机制，定期召开重大资产配置会议，研究制定重大资产配置建议，通过表决会议落实投资组合投资指导意见，形成研究报告对外发布。并通过开放式资产配置平台，整合内外部优势资源，促进投资和研究互动，为绝对回报策略产品提供投资决策参考。“掌门人”李健是股权投资的董事兼执行董事。凭借22年的工作经验，先后获得两次晨星奖、三次金牛奖、明星基金奖和一次金基奖。由此可见，中银基金的“绝对收益”战略基金在管理上优势明显，形成了较强的风险收益平衡能力，可能是风格相对保守的投资者的首选目标。
