原标题：鹏华基金游柏年：电商竞争加剧。建议布局信用卡奢侈品葡萄酒旅游等线下行业
最近全球经济开始复苏，今年出海的QDII基金也表现不错，尤其是原油产品。根据Flush (300033)iFinD的数据，截至5月24日，全市场300余只QDII基金中，有超过60%今年实现了净值增长。
至于海外市场的后期走势，鹏华基金国际业务部总经理俞柏年分享了他的海外市场观点和投资策略。游柏年分析，欧美疫情正积极好转，经济复苏高度确定。建议投资者规划好受益于经济复苏的行业，把握好估值和利润优势明显的目标。
游柏年指出，海外居民的资产负债表在此次疫情中没有受到显著影响，但受益于财政刺激和资产价格上涨，导致可支配存款大幅增加。虽然美国4月非农数据低于预期，但从微观数据等经济指标来看，就业趋势没有改变，制造业和服务业保持高度繁荣，消费复苏势头强劲。
具体到投资目标，游柏年认为，疫情过后，线上的走势有所加强，电商、云服务等科技互联网目标估值大幅提升。它进一步指出，未来海外股市将逐渐转向“受益于开放”，开放后，表现灵活的消费板块将逆势而上，包括奢侈品、支付、葡萄酒旅游等线下行业。
今年以来，美国国债收益率迅速上升。央行公布的数据显示，1月6日，10年期美国国债收益率自2020年3月以来首次突破1%；3月31日升至1.74%，比去年0.51%的低点高出约120个基点，比去年年底高出83个基点。央行在近期发布的2021年一季度中国货币政策执行情况报告中表示，美国债券收益率的上升趋势既有通胀预期，也有实际利率上升。
对此，于柏年认为，美国国债利率走高反映了投资者对未来经济增长的信心。游柏年进一步从股市和债市两个方面分析了其带来的投资机会。
至于股市，据于柏年分析，以互联网公司为代表的网络股去年表现不错，今年股票投资机会更多。建议投资者列出对经济复苏敏感的行业和品种，如奢侈品、信用卡和其他公司股票，它们在最近的下跌中不断创出新高。它说，“最近以线下经济为主的标准普尔500和道琼斯的股指偏离了以线上经济为主的指数走势，线下股票获得更多超额收益，也印证了这种情况”。
具体到投资策略，游柏年表示，今年美国科技股的配置主要集中在以下三类公司：一是当前现金流估值合理的公司；二是受益于经济重启的公司，如信用卡公司、支付公司；第三，提供在线商务旅行服务的公司，包括奢侈品公司和购物中心，也将从经济复苏中受益。
债券市场方面，游柏年建议投资者今年可以配置QDII债基。它指出，“海外债券包括一种高收益债券，对经济复苏敏感，因为良好的经济意味着偿付能力的提高，估值也有提高的空间。建议以美元资产配置固定收益资产的投资者可以考虑海外债基。这些基金通过衍生品操作对冲利率上升的风险，因此今年有更多机会。”
在债券市场的投资策略上，游柏年更倾向于中短期策略，认为中短期策略可以更好地平衡动荡环境下的风险和收益。游柏年表示，随着经济复苏和通胀上升，市场受到复苏的确定性和通胀预期的影响，长期利率波动较大，仍有改善空间；在收益率曲线较陡的环境下，短期利率处于历史低位，而央行至少可以维持一年不加息，因此重点持有中短期债券；与国内信用债券市场相比，人民币债券高收益债券具有更高的票面利率，能够提供可观的预期收益率；同时波动性相对较小，能更好的控制产品净值和回撤，性价比高。
同时，于柏年认为，经济不确定性将减少，息差收窄，新兴市场债券估值将回归。随着经济重启和复苏，风险偏好增加，新兴市场国家债券面临提振估值的机会，尤其是在疫情中损失惨重、对通胀和复苏敏感的能源和矿业。倾向于通过利率期货对冲无风险利率，使组合对长期风险免疫，从而获得收窄信用利差带来的资本收益，叠加利率票收益，在反弹中有足够的盈利空间。
以游柏年掌舵的鹏华港美互联网的股票人民币(160644)为例。在投资操作上，基金增加或减少了沪深中国海外互联网指数的投资目标，以提升指数表现。据悉，基金在指数上早就不如或不配视频直播行业和垂直平台。这种低配置带来的闲置头寸，用来增加美股中核心技术股的配置。这种操作思路也为基金带来了良好的历史超额收益。
鹏华港美互联网公开披露的2021年第一季度人民币报告显示，与去年第四季度相比，今年第一季度基金十大尴尬股中，电商平台占比大幅下降，国有股占比也大幅下降。
游柏年向记者详细介绍了鹏华港美网络股人民币一季度减持流通行业的原因。它认为，该行业不断上升的资本支出和激烈的竞争使该行业的前景不明朗。社区团购吸引数百亿资金支出，投资可能持续1-2年；同时，直播电商等平台上竞争的加剧影响了货币化率的提高。
同时，于柏年表示，一季度基金新增受益于美国经济复苏的品种和消费技术核心资产。“疫情过后，线上化趋势加强，电商、云服务等科技互联网标的估值大幅上升；随着疫苗接种和经济开放，无风险利率的上升降低了市场对高估值的容忍度，而具有业绩弹性的消费板块则在开放后逆势而上，包括奢侈品、支付、葡萄酒旅游等行业；我们对发达经济体经济复苏过程中合理估值和盈利能力恢复的目标感到乐观。”你白念说。
