上周，a股市场在上涨后继续波动。不考虑5月18日和19日停牌，成交量与前期基本持平，市场风格继续以白马团团团风格轮换。一方面，政府干预预期抑制了商品价格和顺周期行业的市场表现；另一方面，对货币紧缩担忧的缓解和私募的“爆料”抑制了市场投机，有利于市场资金转向白马团团段。
预计后续a股市场将反复担心收紧和预期回调，市场表现将在更高的中心波动。在利润驱动的引导下，市场分化也将继续。在行业配置方面，近期关注了一些中游制造业，尤其是行业龙头，包括家电、汽车、机械等。可以通过自己产品的涨价，强大的溢价能力，强大的需求来抵御成本压力。得益于流动性担忧的缓解，医药、新能源等白马股将在后续风格轮换中相对强势。不断上升的通胀和政策监管的纠缠将把钢铁和煤炭等顺周期性行业推向高冲击，显示出更多退出的机会。银行、公用事业和其他高股息“债务型”行业在中期仍是有希望的品种。
至于港股，自2月中旬以来，港股表现弱于a股和美股，尤其是恒生科技指数。金鹰基金认为，主要原因是：1)从去年到今年年初，香港股市的表现过于光明，由于美国债务利率的快速上升趋势，自2月份以来大幅回撤；2)市场担心通货膨胀和中下游企业盈利；3)部分行业和公司(互联网、教育、电子烟、港股印花税等。)正面临政策的不确定性，这给投资者的情绪带来了压力。
目前，我们对香港股市并不悲观。首先我们可以看到，在大幅回撤之后，港股的估值压力已经明显消化。以恒生科技为代表的成长股板块的PEG只有1倍，而a股创业板1.7倍，美股纳斯达克。1.5倍估值优势更大；其次，对优质互联网龙头企业的估值是划算的。随着反垄断靴落地，股价有超卖反弹的机会；此外，美国债务快速上升趋势的影响减弱，但短期内通胀压力依然存在；最后，上周港股日均流入51亿港元，而前一周为35亿港元，表明来自南方的资金加速回流。行业层面主要是买互联网和消费。
上周五公布了恒生指数季度调整结果，市场最关注的是指数扩张、快速吸纳新股、增加新经济权重五大变化。恒生指数计划到明年年中涨到80只股票，新经济(科技、大消费、医疗)占比从目前的44.5%提高到52.4%，占主导地位的金融板块权重将大幅降低。金鹰基金认为，香港股市将受益于越来越多的新经济公司的回归和上市，这是投资中国新经济的桥头堡。指数结构的调整和扩大，会增强恒生指数的吸引力和代表性，新经济公司本身也会因为转入指数而受益于被动资金的增加。
