原标题：青睐技术、消费、互联网新兴产业。母公司基金的活动正在升温
随着政府引导基金成为人民币基金的重要融资渠道，母公司基金在国内股权投资市场的活动日益增多。
严格来说，国有LP参与股权投资不仅是为了提高国有资本的运营效率，也是为了加快国内传统产业转型和科技创新的步伐。同时，市场化母基金的投资方向也是以科技、消费、互联网等新兴产业为重点。
在《中国经营报》接受记者采访时，很多业内人士普遍表示，目前母公司基金的投资方向与自身基因有关，母公司基金LP(有限合伙人，即投资人/投资人)的需求决定了母公司基金的投资策略。此外，母基金对GP(普通合伙人，即投资机构)的选择也形成了一定的标准，一个善于追风的基金经理在母基金眼里不一定是最好的选择。
母公司基金战略：投资回报和支持产业
据Zero2IPO研究中心统计，2015年以来，以国有资产为背景的投资机构逐渐出现和发展。2020年，国有机构投资金额占市场总量的27.9%，占比34.3%，已成为不可或缺的角色。此外，根据中国科学技术基金会备案的股权投资基金LP分布情况，到2020年，金融机构、政府机构/政府投资平台、非上市公司将成为股权投资基金前三大所有者。
虽然长期以来，母基金作为一个典型的LP，往往被业界视为“金爸爸”。但其实母公司基金本身就有LP，也是受到LP的压力。所以母公司基金的投资策略和方向很大程度上是基于其背后投资者的要求，即LP。
“除了关注投资回报，政府母公司基金还追求对行业的支持。”珠海基金总经理褚洪钧表示，珠海基金在投资方向和策略上主要围绕这一原则。“在具体实施过程中，珠海基金的投资方向是先投资战略性新兴产业，但会有一定的细分。要结合珠海的特点和细分的优势，否则往激烈竞争的方向去激烈竞争是不合理的。”
基于LP的上诉决定了母公司基金的投资策略。上海市科技基金总裁杨斌表示，“如果要从长计议，LP在下一轮筹资中有什么吸引力？如何与老LP的诉求形成联系、协调、共鸣？这是我们母公司基金继续获得融资并继续获得LP支持的一个非常重要的基础。”
近日，杨斌在第15届中国基金合伙人峰会上透露：“上海科技创新基金LP是上海六大国企之一，目前正在募集二期，主体仍是上海的几家国企。我们的使命是支持和服务上海科技创新中心的建设。在这个过程中，母基金积极发挥“超视距雷达”和“高度敏感探测器”的作用，努力捕捉市场上最先进、最具投资价值的科技企业，帮助LP、地方政府等合作伙伴提前发现、锁定和跟踪这些未来明星企业。”
光大控股母基金董事总经理张伟也表示，在母基金确定投资策略之前，首先要了解LP的真实诉求；其次，做母基金要有战略眼光，要有站在山顶的眼光。如果你想在10年内跑赢大势，或者组合跑赢大势，就必须选择好的战略方向。如果行业市场特别热，我们应该保持冷静的态度，选择稍微热的行业
据了解，光大控股母基金专注于四个行业，每个行业的布局策略并不完全相同。“例如，信息技术是一个槽式产业。我们在做组合配置的时候，需要添加其他行业，根据LP特点进行配置。同时，我们为长三角地区的政府管理资产，我们将更倾向于在国内进口替代的方向上做更多的布局；如果你为珠三角政府或产业投资者管理资产，你会有更广泛的布局。选定的基金和全科医生通常需要海外背景。”张伟进一步强调，“母公司基金的策略非常重要。基金要把握10年期限内的节奏，比如前三年投资基金怎么安排，后三年直接投资项目怎么安排，白马基金要有稳定的收益，黑马基金和直接投资项目要追求超额收益。我们一般按照这种组合模式来搭配。”
此外，区域性母公司基金在布局策略上也各有侧重。广东恒健投资控股有限公司基金管理部主任张健介绍，公司母公司基金布局策略主要有两个特点：“一是选择行业。围绕各行业设立母基金，代表性的——广东农业供方改革基金是广东省财政委托的母基金，规模100亿元。我们希望通过母公司基金的专业运作，与行业内的行业领袖，包括真正了解行业内农业投资的管理机构进行合作，以促进大湾区农业的提升和升级。第二，强调地域性。作为广东省的省级国有资本运营公司，我们主要专注于大湾区的投资和发展。”据悉，目前，广东恒健投资控股有限公司等几大城市已在各地市推出母公司基金。前者用自己的母公司资金和城市国有企业成立了区域基金，为当地产业升级做出更多贡献。
母基金选择GP:拓展业务，共享资源
“有人说母基金没有技术含量，你可以带着名单投票。”但是，杨斌不同意这种说法。“如果你想做好，得到LP的认可，做好整个生态系统，做好整个赋权，那还是对专业性的考验。”
至于如何选择GP，杨斌表示，LP投资母公司基金是为了分散风险，回报好，所以还是会维持白马基金的基础地位，关注黑马基金的配置机会。“在选择GP时，我们主要看过去的表现，每个基金的策略、团队和可持续性。尤其是可持续性，重点是内部机制和内部文化。就算是白马基金，也要仔细看看。不是规模大，就是白马好。我们必须了解不同基金的模式和特点，以及它们在生态圈中可以发挥什么作用。一旦你乐观了，就和他们做长期朋友。母基金必须是超长期投资者，而不是短期投资者。”
张伟说：“最精彩的GP通常有以下几个特点：第一，GP对一个行业有很深的了解，他们的观点能引起共鸣，或者他们的观点能成功引起我们的探索；顺序
二是GP的历史业绩要好；第三是团队稳定性，以及持续的投资策略比较稳定。此外，还要看GP对项目的赋能，比如GP在最热的行业市场上如何选择项目，捕抓项目的能力和投资项目的执行力，以此评判GP的整体能力。”此外，元禾辰坤董事总经理张涵也谈到，作为市场化母基金机构，公司主要按照市场化的选择方法。简单来说，主要看几点：第一，业绩非常好，有持续创造优秀业绩的能力；第二，独特性。“我们不喜欢在市场上追风口，投资圈有一句话 ‘投资是赚认知的钱’，如果认知不够，或者认知是随大流、人云亦云，无法创造超额收益。所以我们希望在策略上，或者在资源上有一定的独特性。”他解释。
另外，能够与GP建立深度的多方位合作。“比如对新团队持续的发掘，以及在GP成长过程中长期的陪伴、扶持，陪伴GP从黑马逐渐成长为白马，这是我们长年坚持的，我们也希望打造真正意义上的管理人社区。”张涵举例说道。
值得一提的是，母基金在选择GP合作时，不仅仅是追求投资回报，更希望从基金延展出去，与基金管理人有更深入的合作。对于政府引导基金而言，这种合作往往落点在产业引导和产业拉动；而对市场化母基金而言，双方的合作可能是延展业务、共享资源。
由此，母基金在开展直投业务时也可能与GP共同竞争，那么，在投同一只基金时，母基金会如何处理这类竞争关系？
张涵指出：“按照我们多年的经验，母基金跟投的主要目标其实还是希望能够比较快地实现现金流回流，以及整体上提升母基金的收益。基于这一点，我们的直投或跟投大多会放到相对靠后的阶段，当然我们也愿意配合GP做同一轮跟投，但重点会放在后几轮的跟投上，以接盘为主，这是实操形成的经验性规则。”
同时，张涵还提到：“我们不会跟GP争利，竞争额度这一点是不存在的，公司的跟投更像是朋友圈流量变现。这些年元禾辰坤在建设生态圈方面有所积累，所以我们不太缺项目的来源，会更多地思考和讨论如何对项目进行快速判断和评估。”
“上海科创基金是80%投子基金，20%做直投，基本上不会跟GP有太大的竞争。”不过，也有一些母基金更侧重效益，甚至倒过来，10%做母基金，90%做直投。
杨斌直言，母基金要平衡多目标的协同与达成，从LP的角度来讲，他们需要有好的回报、好的DPI，同时要实现整个生态圈的赋能。对GP而言也是如此，大家能否长期合作，这一轮投了，下一轮还能投得进吗？如果投不进，下一轮LP还给我们投资、募资吗？这非常考验母基金的能力，只有把各方面的关系平衡好，母基金才能有长期存在的价值。
