原标题：胡加时于飞：实力投资多面手关注价值和稳定性
“我喜欢安静，不喜欢吵闹。很多时候，安静可以让我理清思绪，把情绪化为理性。”
“我平时生活比较简单。工作日早上8点前到公司，晚上8点左右走。回到家，我继续看资料。有时我在平板电脑上阅读，有时我在纸上打印。周六陪老婆孩子，周日一般在公司。不出差的时候，我会尽量一周游3次。”
“我最喜欢的投资者是查理孟格。他不仅是投资大师，也是生活大师。他是一个活生生的传奇。他用简短的话讲述了许多明智的想法。他年轻的时候可能感受不到，但是用生命和投资。经历的越多，感受的字越多。”
“有一天不投资了怎么办？也许没什么可做的。我很喜欢做这个。对我来说，可能没有比这更好的了。”
在面对采访镜头时，胡雨菲的语气结合了简单和纯粹，就像他的日常生活一样平静和理性。在采访开始之前，他已经搬到了五个城市，并在一周内经历了几十场机构路演。一定有疲劳。为了节省通勤精力，不耽误上午面试，他在最近的酒店住了一夜。
“我对自己的生活规划不是很周全，很少有细致周到的假期计划。基本上可以轻松放松，但是对工作很有规划。举个小例子，我每天在邮箱里都会收到几百封邮件。为了不掉重要信息，我设置了非常详细的邮件分类规则，让我更快地找到自己想要的信息，而不是被动的接受信息。”胡雨菲说。
谋定后动实力投资多面手
从清华的硕士到沪、港、深的王牌投资大师，收获基金，胡雨飞了10年，在市场熔炉中锻造理论知识，重塑自己的投资价值观和方法论。
在过去的10年里，胡雨菲从卖方到买方，从行业研究员到实力投资多面手，勤奋工作，积累了大量的资金，取得了令人瞩目的成就。
2018年初上证综指3500点，胡雨菲首次担任基金经理的嘉实核心优势股票基金高水平发行，成为当时全市场最大的开放式基金之一。但基金发行后不久，外部环境变得复杂，国内去杠杆化压力叠加。a股和港股均出现大幅调整。
2018年上证综指下跌28.35%，股票基金平均跌幅超过30%，嘉实核心优势最大跌幅为21.85%。虽然比基准好，但压力也不小。
“当时，嘉实的核心优势是面对满仓的衰落。在那段时间里，每天晚上休息之前，我会花一些时间思考风险控制和组合配置是否是最佳的。坚持坚持，选弃部分也要积极应对。”胡雨菲说。
但如果延长观察期，嘉实在第一场战斗中被阻挡的核心优势在穿越牛熊震荡周期后已经企稳反弹，回撤幅度明显小于同类。
数据显示，截至2021年第一季度末，嘉实核心优势自成立以来，已实现收益率99.27%。除了分别超过基准和上证指数86.87和98.40个百分点之外，嘉实的核心优势在同类产品中也很突出。据银河证券数据显示，截至2021年第一季度末，嘉实的核心优势在过去一年中排名全市场前10%的标准股票型基金。6月7日，由胡雨菲牵头的丰收优势精选混合基金即将发布。
大道至简做真正的价值投资者
克服市场波动，跑赢同行的核心力量是什么？胡雨菲归结为一句话：坚持投资原则，保持理性。
胡雨菲奉行两大投资原则。一种是买入并持有一级业务，获得公司价值创造的复利回报。“购买价格应该合理和更低，t
胡雨菲解释说，这意味着在中观产业研究的基础上，探索具有良好定位和相对价值优势的公司，从根本的“边际改善和估值扩张”两个要素中寻找投资机会，追求投资效率，适时出售现金收益。这两个原则本质上是基于价值挖掘的，相辅相成，更具动态性。
“价值投资的出发点是公司价值和价格的关系。有的公司发展比较早，有的刚进入成熟阶段，有的比较成熟。处于每个发展阶段的公司都有自己的价值。价值投资的出发点是研究和评估不同阶段的价值，在那个阶段找到相应的合理的预期收益率，而不是跟风。”
在实际操作中，胡雨菲对投资目标有严格的考虑，如商业模式是否良好，是否是一项具有很强增长潜力和盈利能力的业务，行业竞争格局如何，公司的竞争优势能否在资本回报率和利润质量方面得到验证。比如行业发展前景如何，市场空间是否足以承载一个巨无霸式的好公司。此外，公司的治理和财务稳定性、业务运营的确定性以及长期运营失败或终止的概率都需要认真考虑。
“管理是公司动态护城河的关键。如果一个公司的管理战略四处飘忽，内部组织结构和人才激励没有理顺，短期绩效可能影响不大，但很难再维持一段时间。因此，在研究一家公司时，我们还必须考虑它的治理结构、组织体系、激励制度和企业文化。”为了实地了解这些情况，胡雨菲每天都要做各种实地调查，有时还会参加投资对象的股东大会，不断调查第一手资料。
看得准、买得重、拿得住
从胡雨菲管理产品以往的定位来看，按照原则1选择的投资对象集中在品牌消费、高壁垒软件互联网、优质医疗、优质金融服务等领域；原则二投资涉及周期性消费、科技硬件、工业股票、大宗原材料、金融地产等领域。
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每一个时代牛股所处的领域不一样，懂一两个领域就想持续战胜市场、战胜同行，这不现实。时代在变，要求我们的知识架构和市场认知也要不断迭代。”胡宇飞称。不过，在对胡宇飞的重仓股分析之后可以发现，前十大重仓股集中度在60%左右，有些重仓股更是持仓延续多个季度。
对此，胡宇飞表示，深入扎实的研究和准备，耐心等待合适价格的出现，买入并长期持有就很安心，不会轻易换手，但也不是躺赢，买入之后会持续跟踪公司和行业的发展情况。“风险控制前置的好处是，不用每天盯着市场波动去不断做决策，那样持仓换手率会很高，资金规模大了以后，流动性约束之下操作起来也很困难。”
和市场上同样年龄和资历的偏股型基金经理相比，胡宇飞的一大独特优势在于港股研究和实战经验丰富。胡宇飞称，港股是一个国际化的市场，又是一个机构为主的市场，在这样的市场做投资，要熟悉基本分析的方法、框架和资产定价的原则，才有可能持续赚到钱。
展望未来，胡宇飞表示，今年港股的总体表现比预想的要弱一些，前期强势股的调整也比较充分，按照投资原则去选，还是能选到不错的投资标的的。下半年A股港股可能都有不错的布局机会，6月7日即将发行的新产品——嘉实优势精选混合基金也将秉承涨不急躁、跌不恐慌的态度逐渐建仓。
“有的人天生沉稳，像乌龟，有的人个性跳脱，像兔子，说不上谁好谁坏，但内心像兔子的人，你让他做乌龟，很难，内心像乌龟的人，沉下心来慢慢做，也会很精彩。你可能觉得我佛系，但是这也可能是传说中的行稳致远。”胡宇飞最后笑称。
