原标题：优先股股息策略基金享有企业估值溢价
股利战略在国内外有着悠久的历史，其长期有效性已经在业绩方面得到了证明。据彭博社统计，含分红因子的ETF是美国股票中单因子Smart Beta ETF数量最多的。事实上，现金股利是上市公司回报投资者的重要方式，也是长期价值投资的基础和重要参考指标。目前，国内经济环境处于温和复苏之中。在这种背景下，盈利能力和现金流良好的龙头股票往往可以享受一定的估值溢价。这些公司通常是基本面良好、分红稳定的上市公司。
从两组数据来看，从2016年到2021年6月17日，沪深300股息和沪深300指数的历史收益率分别为-5.59%、30.16%、-17.86%、21.28%、3.17%、1.37%和-11.28%、21.78%。沪深500股息和沪深500指数的收益率分别为-12.26%、0.31%、-24在2019年和2020年增长方式强劲的市场环境下，股利策略表现不如相应的基础广泛。过去15年，沪深300股息和沪深300指数的年化收益率分别为11.51%和10.25%；沪深500红利和沪深500指数年化收益率分别为18.76%和7.98%。从以上数据可以看出，长期以来，股利策略在中国a股市场是有效的。
分红策略的核心是利用分红率选股。股息收益率等于股息支付率除以市盈率。一方面，高股利支付率与企业的盈利能力和现金流状况有关。企业只有具备足够的盈利能力和良好的现金流状况，才能将赚得的这部分现金利润用于分红。另一方面，股息收益率反映了上市公司估值低、市盈率低。这意味着对于普通投资者来说，选择分红能力强的股票具有高收益、低估值的特点，往往可以带来更可观的投资回报。但是高分红股票很难选择，比如收集上市公司的分红数据，筛选其他财务数据。对于投资者来说，以资金的方式投资是更好的选择。
国内的分红策略基金大致可以分为三类：利用分红因子的Smart Beta被动指数产品，跟踪相关分红指标并通过量化手段进行增强的增强型指数产品，以及基金经理主观投资的主动产品。在这三类产品中，基金经理的主观成分逐步增加，一般综合费率也呈现出逐步增加的特点。
第一类是带分红因子的Smart Beta被动指数产品。编译方法有些不同。一是样本股票的范围，包括单一市场指数、跨市场指数和特定的广基指数；其次，加权方式有区别。大部分产品采用股息收益率加权，少数产品仍采用市值加权法；最后，在个股的选择上，有的是根据股息率进行筛选，有的则是考虑上市公司整体盈利能力和分红能力的可持续性，比如增加EPS、每股未分配利润、ROE等指标。
第二类是跟踪相关红利指数的增强型指数产品。指数增强型产品要求投资于跟踪指数的成份股和替代成份股的资产不低于股票资产的80%，并设定严格的跟踪误差限制(通常在年度跟踪误差的8%以内)。所以指数增强型产品往往会表现出与其追踪的目标指数类似的波动特征，基金经理会试图通过量化的手段克服追踪指数，获得超额收益。
第三类是主动分红策略产品。除了以上两种类型的指数产品，国内还有很多活跃的分红题材基金。基金管理人基于红利股池进行主观判断，选择具有竞争比较优势、盈利能力良好、内生增长、财务状况良好的上市公司，努力选择股息收入稳定的优质上市公司，实现资产增值。
这三类产品各有利弊。Smart Beta被动指数产品的编制方法公开透明，投资明确，利率较低，但从收益来看通常不如后两类产品；主动分红策略产品反映了基金经理的主观判断。投资目标随着基金经理观点的变化而变化。透明度不如前两类产品，费率较高，但平时收入也是三类产品中最高的；指数增强型产品的特点介于两者之间。投资者可以根据自己的收益风险偏好和实际情况进行选择和投资。
